電商近兩年來異常兇猛地發展，使傳統零售行業遭遇不(bù)小(xiǎo錢在)的沖擊。有業内人士甚至大(dà)膽預計，這一(yī)行業已臨近末日。 關裡 事實也印證了傳統零售業的不(bù)景氣。時(sh文去í)值歲末，正是百貨市場紅火的時(shí)候，北京王府井洋華堂勁松店卻畫什在此時(shí)以“調整經營結構”為(wèi)由呢空停止營業。無獨有偶，蔔蜂蓮花(huā)也在1月宣布關閉北京草橋店。而在剛她說剛過去的一(yī)年裡，李甯、匹克等體育品牌關閉了全國1200家業木(jiā)門店，家(jiā)得(de)寶退出了中國吃光，沃爾瑪關閉了四家(jiā)門店。 正當零售巨頭們(men)紛紛撤那花退的時(shí)候，電商卻一(yī)路乘風破快著浪瘋狂擴張，“雙十一(yī)”當天，天貓淘寶高綠視達191億元的營業收入讓整個市場為(wèi)之沸騰，這是傳統零售業無土話法譜寫的樂章。 在電商強勁的沖擊下，還将有多少傳統零售企照妹業不(bù)得(de)不(bù)選擇撤退呢？《投資(zī)者報》呢制數據研究部對當前A股市場上42家(jiā)百的吃貨零售類上市公司進行了分析，從中篩選出10家好說(jiā)受沖擊最大(dà)的公司，包括嗎姐民(mín)生投資(zī)、海島建設、上海九百等。 音算 需要說(shuō)明的是，此次我們(men)看拿将零售的範疇限定在百貨零售業，是因為(wèi)相對提雨土供生活必須品的超市而言，百貨零售才是電商沖擊的重災區。 除了電商沖擊這一也姐(yī)外在因素，過高的成本費用、異地擴張受阻等内在因亮雪素則讓這些處于寒冬的公司雪上加霜。 十妹相家(jiā)公司受沖擊最大(dà) 随着電商在消費領域不(bù)斷攻城略地視舞，一(yī)些傳統百貨零售類公司很可能會(huì)被取代。 誰會(h自件uì)率先倒下？為(wèi)此，我們(men)研究了百貨零要這售行業(按照申萬行業分類)内的42家(jiā)公司，根據其2012年前三看喝季度的經營狀況篩選出10家(jiā)最可能被電商替代的銀長公司。 我們(men)的篩選過程如(rú)下：首先将公到去司淨資(zī)産收益率、銷售利潤率、人均門街營業收入、人均淨利潤四個指标分别賦以相同權重，選一兵出15家(jiā)綜合得(de)分最低(dī)的公光樹司，然後考察了15家(jiā)公司的營業收入和淨利潤增國司長(cháng)情況，最終選出10家(jiā)公司。 它們(men)員下分别是：民(mín)生投資(zī)、海島建設音謝、上海九百、武漢中商、中興商業、廣百股份、西安民(mín秒友)生、津勸業、南京中商和漢商集團。我們(men)在後文對這10家很能(jiā)公司進行了逐一(yī)點評。在這些公司中，民(南內mín)生投資(zī)和海島建設表現最差，這兩家(jiā)公年子司2012年前三季度均已陷入虧損。 其中，民(mín)生投資兵件(zī)雖寫明經營範圍為(wèi)股權投資(zī)、資(zī)産管理吧坐、資(zī)本經營以及相關資(zī)訊(xùn)與服務。但其火現主要收入卻來自零售業，其子(zǐ)公司青島國貨彙海嗎問麗達購物中心有限公司為(wèi)其貢獻了大(dà)部在上分利潤。該子(zǐ)公司2012年上半年實現營業收入2.48億元，同照美比減少0.69%，實現淨利潤668.24萬元。民(mín)生土暗投資(zī)2012年前三季度則出現虧損，營業收入和淨利潤同比大(dà)幅爸少下降。1月21日，公司公告稱，由于交易性金(jīn)商高融資(zī)産公允價值變動收益增加，2012年關姐全年有望盈利5930萬元。不(bù)過，其财報中指出，公司紅討零售主營業務面臨困難增加，未來盈利能力存在較大(dà服高)不(bù)确定性。 另一(yī)家(jiā)虧損的企業是海島建子有設。2012年前三季度公司淨利潤同比下降126.理器07%，在42家(jiā)百貨零售類公司中高居第二位，僅次于民(mín)生投資醫北(zī)。此外，該公司還是2012年前三季度百貨零售類公司中虧損最嚴重的公睡金司，虧損額達3328.84萬元。 　市場黃請份額遭電商蠶食 在篩選上述企業的過程中，我們(men)發現整個百貨零售行業作些的營收增速在放緩，而電商卻在強勢崛起，蠶話北食原屬于傳統百貨零售業的市場份額。 Wind數據器藍顯示，2012年前三季度，百貨零售行業營業收入增時窗長(cháng)率為(wèi)8.21%，而2011年同期這一歌飛(yī)數據是20.56%，2010年為(wèi)18.57%。跟往年相比，這作通一(yī)行業2012年的收入增速已經下降了逾10個百分點。 遠制 淨利潤增長(cháng)率的下滑則更嚴重。2012年前她話三季度，百貨零售業的淨利潤增長(cháng)率為(wèi)5.答懂45%，但在2011年和2010年同期，該增長(chán農章g)率分别為(wèi)32.55%和33.1又長3%。 上述數據表明，2012年傳統百貨正在衰綠化退。與此同時(shí)，電商卻在崛起。 中鐵員國電子(zǐ)商務研究中心監測數據顯示，2012年第三季度，中國網絡購物師樂市場交易規模達2943億元，較2011年第三季度同比增長(c作鄉háng)36.9%，與2012年第二季度環比增加5.7%。日是 電商的發展已經開(kāi)始蠶食線下商家(刀算jiā)的市場份額。以蘇甯電器(qì)為(wèi)例，男可其旗下電商蘇甯易購不(bù)斷發展，線下門店卻不(bù門話)斷萎縮。2012年一(yī)季度，公司新開(kāi)連鎖你高店數量首次低(dī)于關閉/置換連鎖店數量，低北其當年三季度新開(kāi)店面37家(jiā)，但同時(sh照為í)關閉/置換的門店多達59家(jiā)。 電商能夠如(rú)此迅速地占樹舞領市場離(lí)不(bù)開(kāi)它特有讀紅的優勢：低(dī)廉的價格、便捷的支付系統、送購紅貨上門又退貨迅速的周到服務。越來越多消費者的消費習慣從線錯體下轉到線上，線上購物已經成為(wèi)他(tā)們(men著木)生活中不(bù)可缺少的一(yī)部分，去實體店消費的時(我輛shí)間和數額自然下降。 當然傳統百貨的衰退也有其自身的原因。瑞銀公空證券消費品研究分析師梁裕昌認為(wèi)，傳統百貨業201對子2年出現店内人流量負增長(cháng)的劇房原因，一(yī)是一(yī)些新出現的百貨商場有溜黃男冰場、電影院等，這類綜合商場會(huì)分流一(yī)批老百貨店白唱的客流；二是老百貨店基本沒有或有少量停車(chē)位，導緻部分老百貨店人流量下金章滑。 成本費用高企壓縮利潤 除此之外，成這著本費用占比過高也是傳統百貨的頑疾。 據42家(jiā)百貨零些湖售類上市公司2012年三季度财務數據顯示，這些公司普遍盈利，但是盈利水平并唱空不(bù)高，主要原因在于成本費用過高，超出其餘行業平均吧人水平。 2012 年前三季度，上述42家(jiā可開)公司中40家(jiā)公司盈利，在兩家(jiā)虧損的關鐵公司中，民(mín)生投資(zī)的百貨零售業務也是盈利的。但其日木整體銷售淨利率偏低(dī)。數據顯示，2012年員現前三季度，百貨零售行業整體銷售淨利率為(wèi)3.84%，同期全部A股的得章銷售淨利率為(wèi)8.99%，後者是前者的2兒船倍多。 銷售淨利率偏低(dī)，主要源自上述公司成綠如本費用占比過高。2012年前三季度，百貨零售行業營業總成森笑本占營業總收入的比重為(wèi)95.26%，比A股整體水平行樂94.94%還要高，營業費用占營業收入的比重為(wèi)8.54%，是A股亮道整體水平3.44%的2倍多。 該行業營業總成本和營業費藍靜用過高并非2012年才出現的問題，2011年和2010年作遠的數據也顯示了同樣的規律：百貨零售行業的營業總成本占營業收入的比例高于A股小現整體水平，營業費用占收入的比重是A股平均水平的2倍左右。 業内人她我士認為(wèi)，百貨進入高成本運營階段，不(bù)僅因為(w道不èi)其本身是勞動密集型企業，同時(shí)還是水電高耗能企業。同時(s機討hí)，如(rú)果其經營店面不(bù)是自有物業，租金(jīn)匠影的壓力也很大(dà)。前文提到的王府井洋華堂勁松店，其停業的主要原照票因就來自于租金(jīn)上漲。 人工(東線gōng)成本的上漲也拉高了百貨業的成本。根據我們(me答藍n)的統計，42家(jiā)百貨零售企業中，30家(jiā)在201國讀1年底員工(gōng)人數超過1000人，6家(jiā)企業員工風拿(gōng)人數超過萬人，最多的為(wèi)友誼股份，當年員工南的(gōng)數達到54599人，而2010年該公司員工(gōng)數隻有133時開34人。從整個行業來看，2010年到2011年，員工(gōng)人數火我增加了 68882人(上述統計不(bù)包括2店民012年上市的翠微百貨)。 人工(gōng)成件腦本的上升和租金(jīn)的上漲都給百貨增加不(bù務但)少壓力。此次進入前10名的廣百股份就飽受其害，公司2012年前三季度河慢營業收入增幅放緩，成本攀升。據廣州市國土房管局如要今年上半年發布的《2011年廣州市房屋租金(jīn)參考價》顯示，2010器跳年~2011年，僅廣州地區，商鋪整體租金(jīn)年升幅在5%~草綠10%左右，熱門區域租金(jīn)的上漲幅度更是達 1草月5%以上。 異地擴張水土不(bù)服拉低(dī)毛利 微相除了高成本費用蠶食公司利潤外，異地擴張水土不(bù)服使間體得(de)毛利下降也是一(yī)個不(bù)可忽視的原因。兵生 在按地區分析百貨零售類公司利潤時(shí)都愛，我們(men)發現，主營業地以外的地區毛利率普遍低(dī)于主營業小我地區。這表明這些公司在異地擴張時(shí)水熱門土不(bù)服從而拉低(dī)了公司的整體毛利率。 在 42家(jiā)公短章司中，共有18家(jiā)公司在2012年中報中公布了兩個以上地區的營業收入和什雜利潤(此處的利潤指毛利)，其中15家(jiā)公司位列第二的營業地區雨船毛利率較第一(yī)地區的毛利率小(xiǎo)，尤其員黑以昆百大(dà)A差距最大(dà)，為(wèi)52.25%。另外光大三家(jiā)雖然第二營業地區毛利率高于第一(yī)地區關如，但幅度沒有超過1個百分點。 梁裕昌認為(wèi店麗)，在他(tā)們(men)跟蹤的58家(jiā)零售行業公司中通關，6年~10年及10年以上店齡的并不(bù)多愛輛，加起來不(bù)到40家(jiā)，但是他(新務tā)們(men)卻貢獻了逾六成的收入。明綠這表明整個行業基本上依靠幾家(jiā)老女影店在支撐，而不(bù)是靠新店實現增長(拿得cháng)。 對于異地擴張導緻水土不(b會裡ù)服的原因，我們(men)認為(wèi)主要集中在三煙低個方面：選址難、招商難、模式複制難。 由于進入時(shí)間較木月晚，核心的商圈已經被當地企業所占據，外來企土錢業缺乏良好(hǎo)人脈，難以拿(ná)到好(hǎo)的位置或者租金(j短路īn)成本過高。例如(rú)，廣百百貨進入成都時(shí)因為(wèi)選址較樹輛偏，難以彙聚客流，最後不(bù)得(de)已退出成服什都。 水土不(bù)服的另一(yī)困境源自招商難。中國百離村貨業基本都使用聯營扣點模式，由百貨業者在服飾、化妝品、家(jiā)聽了電等品牌中統一(yī)招商。在中國市場，幾乎所家他有有些知名度的品牌都使用代理商制度，代理商都分區域，不(bù)同區域的日玩代理商完全不(bù)同。在新來者進入之前，品牌代理商與當地企厭雪業已合作多年形成了緊密的夥伴關系，因而新進入者難以獲得(de)與當地百貨龍頭同舞音等的待遇。 此外，因為(wèi)對異地消費者的習慣、定價等方式不(bù)妹拿熟悉，商家(jiā)在本地成功的模式難以在另一(yī)個地這但方成功複制。但在擴張初期商家(jiā)似乎都認識不(bù)到這個問題，将鄉見自己的模式照搬到異地，失敗之後才意識到這個簡單的道理。     長影