九鼎資(zī)本陳望：每一(yī)次零售變雪女革，新業态趕走舊業态靠的隻是低(dī)價嗎？
來源丨九鼎投資(zī)
分享人丨九鼎投資(zī) 消費投資(zī)一土學(yī)部董事總經理 陳望
這個夏天，“榴蓮千層”引發了一(yī)河哥場“戰局”。8月初，有用戶稱盒馬X會(huì)員區中一(yī)款榴蓮千層價服好格突降至99元，山姆以降價方式反擊。随後，盒馬上線了“移山價樹內”，其中不(bù)乏瑞士卷、麻薯面包等山姆劇商的熱銷單品。同時(shí)，美團買菜也推出特價促銷活動，并在活動頁面上打北技出“拔河價”标簽，三家(jiā)零售平台陷現城入“混戰”。這場價格戰背後，是倉儲會(huì)員店間的競争，也是不物司(bù)同零售業态間的比拼。零售業态：為(快匠wèi)滿足不(bù)同的消費需求，商品零售經營者對道西相應要素進行組合而形成的不(bù)同經營形态。根據經營方式、商制東品結構、服務功能等，可以分為(wèi)便術動利店、超市、購物中心、專業店、網絡零售等17種業态（中國國家(jiā)标準20制家21）。
哈佛大(dà)學商學院零售專家(j兵路iā)麥克内爾曾在1958年提出“零售輪新會轉理論假說(shuō)”，認為(wèi)零售組子工織變革總是具有周期性，有着像旋轉車(chē)輪一(y頻動ī)樣的發展趨勢：新的零售組織往往以低(dī)毛利、低(遠務dī)成本、低(dī)價格進入市場。當它取得(de)成功時(shí這志)，必然引發模仿與競争。而激烈的競争又促使其采取價格之外的競争策略，如(r樂醫ú)增加服務等。由此，費用支出增加，使其轉化綠大為(wèi)高費用、高毛利、高價格的零售組織。與此同時(sh北討í)，又有新的革新者以更低(dī)成本、更低(dī)毛利的零售組知鐵織姿态進入市場，車(chē)輪重新轉動。回看中國零售三十年，懂城主流業态曆經更叠。無論是當下大(dà)熱刀問的倉儲會(huì)員店、折扣店，還是此前，從百貨、商超家著、購物中心、電商、便利店，到線上化對零售組織的全方位滲透…不(b大了ù)同形态的零售組織變革都遵循了這一(yī)趨勢。自2010年以來，九鼎投不女資(zī)曾圍繞購物中心、便利超市、零售專門店等業态，厭場投資(zī)了華南地區的購物中心運營商皇庭國際（000056），生聽西南地區便利超市龍頭企業紅旗連鎖（002697），裝飾建材家(jiā)居有朋連鎖居然之家(jiā)（000785）、富森美（002818紙去），鹵味品牌絕味食品（603517）、水果連鎖鮮豐水果等企業。我南相們(men)發現，零售業态的更叠背後，都是對體驗和效率亮兵的提升。新的零售組織不(bù)斷通(tōng)過高性價比、風冷差異化的商品，更好(hǎo)地滿足消費需求/體驗，同時(shí)以精細化的供山些應鍊及運營将成本做到最低(dī)。今天，中國消費市場正在進入“韌性時(shí)通身代”，增長(cháng)日趨理性。我們(men)嘗試梳理十餘年來在零售業态變遷物計過程中的投資(zī)經曆，提煉業态更叠背後不(bù)變的本質文冷。在新一(yī)輪消費周期輪動、消費投資(zī)系統性遇冷業放的當下，九鼎投資(zī)仍然相信，中國的消費基礎頗具韌暗技性，品類和渠道的升級中依然存在機會(hu黑海ì)，而行業遇冷反而為(wèi)投資(zī)留出空間。核心農懂觀點1. 零售的本質是成本敏感，毛利敏感，性價比敏感；核心是以更低(d喝些ī)的成本、更高的運營效率，提供更好(hǎo)的消費體驗（性價比商品）。習是
2. 新周期下，消費更為(wèi)理性，但消費升級趨勢仍然存上訊在，消費升級與注重性價比并不(bù)矛盾。更關注産品品質和功能、更注重性價你還比、價格更具競争力的零售形态更有機會(huì)脫穎而出。
3. 任何舊遠層次的零售競争革新都能成為(wèi)新業态的出發點, 但隻有那些把技術邊界線放低向前推進且革新成功的新業态, 才能成長(cháng)為(wèi)主流業做歌态。01
主流零售業态，沉浮三十年▍從百貨商場到購物中心：體驗升級
20笑是世紀80年代，在改革開(kāi)放的東風下，“新中國第紙麗一(yī)店”王府井百貨開(kāi)始實施“政企分南章開(kāi)、簡政放權”等一(yī)系列改革，此後，一(yī)大(dà)區城批不(bù)同所有制、不(bù)同經營方式的大(dà厭慢)型百貨商場拔地而起。據中國百貨商業協會(hu業坐ì)的數據，至1994年，中國大(dà)陸經營面積1窗弟0000平方米及以上的大(dà)型百貨商店從1979年的冷間10家(jiā)增至40家(jiā)。百貨樂市商場以玲琅滿目的商品滿足了當時(shí)人們(men)的購物需又錯求。但随着物質逐漸充裕，人們(men)對于消費體驗有了更多期待，融入更多餐紅女飲、休閑娛樂元素的現代購物中心應運而生。1暗林996年，國内第一(yī)家(jiā)大(dà)型購物中心廣州天河城誕生你信，中國進入購物中心時(shí)代。2000年後，随着中國經濟和城市建設數刀迅速發展，零售業和房地産業突飛猛進，購物中制志心數量快速增長(cháng)，至2015年時(shí)已有近4000家(錢腦jiā)。期間，九鼎投資(zī)曾集中考察了國内28座城市的6化家00多個商場。當年，隻要是占據優勢的頭部購物中心，發展前景都相對廣闊。而購區在物中心的核心門檻在于巨額資(zī)金(jīn)投入及商業地産的運營經驗。在運熱空營過程中，競争要素包括位置、市場定位、組合與配套、設計、招商、運營說農管理等。以九鼎投資(zī)在2015年投資(zī會上)的皇庭國際為(wèi)例，其核心業務是商業運草黃營服務，當時(shí)企業運營的深圳皇庭廣場位于深圳CBD微煙中心區，地理位置優越。同時(shí)，通(tōng)過差異化的管理、招商和運營是家能力，自2013年年底開(kāi)業至2015年年底，皇庭國際将日均客流輛老穩定在4.5萬人次左右。九鼎觀察：
這一(yī)時(shí)期，上個時(shí數綠)代的“百貨商場”升級為(wèi)購物中心業态。升級的過程也讓我我煙們(men)看到：當市場經濟處于跨越式發展的過程中，零售企業的核心在于，圍制商繞體驗建立差異化壁壘，滿足不(bù)斷升級的消費作討需求。▍超市與便利店：小(xiǎo)型化、社區化
在購要冷物中心快速發展的同時(shí)，超市也迎來高速擴張期。其中，政策在行業發展初雪要期起到關鍵作用：2000年後，在農改超（将農貿市場改為(wèi)超級離舊市場）的大(dà)背景下，各地掀起建設生鮮食品超市的熱潮。2船雜004年12月後，我國全面取消了對外資(zī)投資(樹學zī)國内零售企業的限制，大(dà)型外資(zī)超裡時市企業如(rú)沃爾瑪、家(jiā)樂福制電等充分發揮其全球采購、信息技術、物流技術和先進管理技術的優唱月勢，以大(dà)型超市的形态進入中國市場。紙站在此背景下，國内連鎖超市企業隻能以勤補拙，或是在生鮮水街供應鍊上建立壁壘，比如(rú)永輝超市；或是深耕區域，謀求差異化發展，比如(r從唱ú)我國西南地區最大(dà)的便利超市企業紅旗連鎖。9又用0年代，四川地區最大(dà)的副食品零售企業、成都三大(dà)中新老牌商場之一(yī)的紅旗商場陷入國有零售業困局。時(shí友白)任紅旗商場批發分公司經理的曹世如(rú)發現，當時(shí)成都幾乎沒有連鎖農如零售企業，但人們(men)又有就近購物的需求。因此，曹世如鐵答(rú)萌生了依托紅旗商場的全國供應商及倉儲網絡開(kāi)設超市的念頭。19林你96年，曹世如(rú)所負責的批發公司在務筆成都市梁家(jiā)巷開(kāi)出第一(yī)家(ji刀相ā)社區超市。2000年，紅旗連鎖正式改制，獨立運營。20地銀05年，紅旗連鎖收購紅旗商場。此後，紅旗連去我鎖進入穩步發展期。九鼎投資(zī)也開(kāi)始接觸紅旗連鎖。根據發達國家(們坐jiā)經驗，人均GDP超過3千美元時(sh車物í)大(dà)型綜合超市開(kāi)始興起好嗎，超過5千美元後便利店業态開(kāi)始導入成內船長(cháng)，突破1萬美元後便利店将進入爆發期。2010年，紅旗連鎖覆美南蓋的四川省人均GDP超過3000美元，成都市人均GDP已經接近60來還00美元，正是便利超市快速發展時(shí)期。司購而且，當時(shí)二三線城市憑借較高的購買潛兵機能、相對一(yī)線城市更低(dī)的經營成本，正逐漸成為(wèi)大(dà)不相型零售連鎖企業重點開(kāi)發的市場。面對外資(zī)超市，紅旗連鎖采用了雜厭不(bù)同的競争策略：将其業态定義為(w女火èi)“便利超市”，介于超市和便利店之間，以面向住宅、學校(xiào筆車)、商務、娛樂等商圈的便利超市零售業态為(wèi)主，水書以“便利、放心”為(wèi)經營特色，經營食品、煙酒、日用百貨等商船分品，同時(shí)提供公交卡充值、電信繳費、電費充值等服務，既有便利店的網點讀光效應，又兼具超市業态豐富的品類供給。同時林師(shí)，紅旗連鎖深耕區域。一(yī)方面，便利超市行業進入壁壘不飛通(bù)高，利潤率較低(dī)，其難度在于提高管理精細錯有化和高效率，并以此形成規模效應，樹立品牌。而紅旗連鎖在四川哥路地區已經有包括品牌、門店網絡、采購渠道在内的基礎。另煙報一(yī)方面，當年，上遊供應商普遍實行也件區域代理制度，多層分銷體系多以省或市為(wèi)單位，音子集中區域發展，這也有利于管理及提高議價能力。但這要輛也是為(wèi)什麼跨區域擴展難以實現。九鼎觀察：
對比以永鐵外輝為(wèi)代表的綜合性超市和以紅旗連鎖為(wèi)代腦少表的區域型便利超市，我們(men)看到，相對于過去的農貿市場和夫妻老婆店，超市微音通(tōng)過不(bù)斷在供應鍊及經營管理上精耕細作，提供了包括日用品等城人标品和生鮮等非标品的一(yī)站式購物體驗，産品豐富且更有品質。
加之其校玩整齊的陳列、标準化的定價及服務，滿足了當時(shí)的消費升級趨勢。
而近會媽幾年，傳統大(dà)商超逐漸式微，便利店則經曆了一(yī)波漸文新進發展。我們(men)認為(wèi)核心在于，便利店圍站行繞消費需求，基于供應鍊物流效率，提供了更“快”、更“好金個(hǎo)”的消費體驗。此外，2019年，全綠湖國人均GDP突破1萬美元。居民(mín)購買力的提高也為(wèi)便風如利店單店模型提供了支撐。▍零售專業店：品類與可複制性
零售專業店是指，以行妹銷售某一(yī)大(dà)類商品為(wè場錢i)主的零售業态，體現專業性、深度性、品種豐富，部分也有專業服務人員民美提供建議。在我國城市化進程過程中，由于人口數量增加，在城山現鎮的毛細血管，滿足多元、專業及就近購物需求的零售專業店開(kā笑場i)始興起，比如(rú)專注鴨貨鹵味的絕味食品。絕味創明請始人戴文軍是“半路出家(jiā)”。2005年，37歲的戴金道文軍決定離(lí)職再創業。當時(shí)，在休閑鹵制厭現品市場，煌上煌、周黑鴨、久久丫等品牌已經聲知對名鵲起，但市場仍然較為(wèi)分散。因此，戴文軍判斷，這個領房花仍然有機會(huì)打造全國性的連鎖品牌。同時(shí)新醫，随着居民(mín)收入水平提高，同時(資資shí)得(de)益于食品工(gōng)業的現代化和物流等基礎設施的弟喝成熟，休閑食品成為(wèi)食品行業增長(c電好háng)最快的細分行業之一(yī)。因此，絕味決定将鹵味從主食變兵技為(wèi)休閑食品。 2005年4月，絕味鴨脖開(kāi)出第一(yī)家(高女jiā)門店。幾年後，九鼎投資(zī)開(kāi)始接觸絕味公司。在投資喝制(zī)盡調過程中，我們(men)發現：1. 在玩煙零售終端方面，與同時(shí)期其他(tā)鹵味品牌相比，絕器子味在加盟店方面投入較大(dà)。在加盟模式中，絕味生大但産鹵味，每日運送至各門店。為(wèi)降低(dī)加盟門檻，提銀計高把控能力，絕味推出了一(yī)系列标準化措施和監督措施。同時(shí)資線，公司對門店的掌控程度高于其他(tā)休閑輛學食品企業，并未出現明顯的流通(tōng)環節壓貨、銷售人員過于龐大(dà)、姐舊銷售費用較高等問題。相反，絕味可以實現迅速回籠資(zī)金(jīn師工)，加快存貨周轉。這一(yī)加盟模式為(w湖些èi)絕味在數年間實現迅速擴張打下基礎。2. 鴨脖産業化已也問達10年之久，行業競争較為(wèi)充分，步入品牌競争光在時(shí)代，而絕味在品牌及規模上具備優勢。3. 在産業鍊中，友錯上述兩大(dà)優勢又決定了其對上遊原料——鴨副産品生産商，以及下遊直接客戶—木樂—加盟店有較強議價能力，使得(de)其具器兵有一(yī)定利潤空間。絕味解決的是鹵制品幹淨衛生和口味标準的問題，在加們好工(gōng)過程中建立壁壘，産生溢價。居讀車民(mín)收入水平提高除了帶來休閑食品市場的增長(chá弟舞ng)，也刺激了水果消費。代表天然、健康的水果市場大員呈現出消費升級趨勢。同一(yī)時(shí)期，以鮮豐水可但果為(wèi)代表的另一(yī)類零售專業店——水果超時化市應運而生。在絕味第一(yī)家(jiā)門店開(kāi)設前的2004公國年，34歲的韓樹人在杭州開(kāi)設了第一(yī)家(jiā)現市鮮豐水果超市。韓樹人是安徽六安人，18歲時(shí)隻身前往杭州醫錯打拼。初來杭州的數年，韓樹人推着三輪車(chē)在有這人行道上擺攤賣水果。直到有一(yī)天，韓樹人看到《沃爾瑪零售從下業真經》，從山姆•沃爾頓的故事裡受到啟發，萌發了開(kāi)水果超短都市的想法。到2010年，鮮豐水果門店達到雜的50家(jiā)，開(kāi)始邁出杭州。期間，長外九鼎投資(zī)接觸到鮮豐水果，在投資(遠懂zī)考察發現，中國是水果消費大(dà)國，但水果零售行業集中度較低(dī)，土拿上下遊也較為(wèi)分散。當時(shí快一)，市場上主要銷售水果的是夫妻老婆店，但因規模小(xiǎo)導緻采購成本高信街。而商超在開(kāi)店速度、便利性等方面不(b笑她ù)具優勢。電商則存在損耗高、履約難等問題。水果連鎖店女畫相較之下，管理更靈活、更加貼近社區，随着行關門店數量增多，采購及配送成本也有進一(yī)步化吧下降空間。因此，九鼎投資(zī)當時(shí)預計，水果連鎖類超市這一(y黑購ī)細分領域的增速将在一(yī)段時(sh書通í)間内高于整體水果消費。同時(shí)，鮮豐水果還具備以下特點：1. 冷化 在産品和供應鍊方面，鮮豐水果采用基地直采模式保證上遊産品舊音長(cháng)期穩定可靠的品質。鮮豐水果在國内與種植基地建看東立長(cháng)期合作關系，也逐步提高進口直采水果的占聽木比，滿足水果消費升級需求。同時(shí)，通(tōng)過直采進一(yī)步話喝縮短(duǎn)供應鍊環節，并通(tōng)過品質分級管理、鮮你近度管理、損耗控制管理三方面嚴格的标準化與流程化執行，确保品控近劇。2. 在門店運營和擴張方面，根據長(chá下道ng)期積累的經驗及相關數據，分析設計出貨架及櫃台陳列指引，兒身以提升店面空間利用效率。遵循“通(tōng)過高頻、低(dī)毛利消費帶來用媽的流量帶動低(dī)頻、高毛利消費”的規律，達到總體利潤的均衡。同時草為(shí)，應用信息系統的數據分析，調整進貨量及各門店推售力度。另外，為(志老wèi)進一(yī)步提高門店的可複制性，鮮豐水果總結出市場容量、商圈氛圍、花輛便利性、門店屬性、競争環境及店租六方面要素，将得對開(kāi)店選址的評判過程标準化。除去休閑零食、水果等領域的零售專門店空道，這一(yī)時(shí)期，随着我國城鎮化進程加微坐速，房地産步入快車(chē)道帶動了建材家(ji算微ā)居市場的繁榮。以九鼎投資(zī)曾投資(民黃zī)的居然之家(jiā)和富森美為(wèi)例，在房地産作為(w件時èi)國民(mín)經濟底座的時(shí)代，這類專注裝飾建材家(jiā白費)居領域的零售業态得(de)以迅速發展。九鼎觀察：總體而言，不(bù就民)同領域的零售專業店的發展差别較大(dà)，但也呈現火睡共性特征。我們(men)總結發現，滿足這些特點的長匠零售專業店更具成長(cháng)性：
對應品類科海所在市場的前景：品類具有廣譜性，細分市場規師還模較大(dà)且呈增長(cháng)趨勢的品類更有價值，較為(wèi)睡空小(xiǎo)衆的品類容易昙花(huā)舞麗一(yī)現。
相對綜合零售企業，細分品類的專業店在體劇服驗和效率上能實現提升。比如(rú)，能更好(hǎo藍拍)應對專業性需求（如(rú)眼鏡店的驗光需求，家(jiā)居電相什器(qì)在體驗、交付等方面的需求等）。
能否實音黑現快速擴張複制：通(tōng)常，産品标準化程度較高、供應鍊（包括原器文材料的獲取和倉儲物流等）難度較低(dī)的專業店更易美村擴張。
▍線上零售業态：警惕成本陷阱
2014年，我國社會(h子小uì)零售品消費市場“電商化”比重首度超過10%。4遠會G開(kāi)始普及，智能手機掀起“新千元機”大(dà)戰，制業移動互聯網浪潮向下沉市場普及。随之而來的是，大(dà)型超市等業态發展至頂峰東術後呈下滑趨勢，讓位于更為(wèi)便捷的便利店和線上業态。以服裝鞋帽為放喝(wèi)主力商品的百貨、以數碼家(jiā)電為生做(wèi)核心倚仗的電器(qì)城，更是在電商的沖擊下一(yī)蹶不志員(bù)振。這一(yī)時(shí)期，中國零售業态迎來分水嶺。随後，與線技店上相關的新業态、新物種層出不(bù)窮，各類O2O村男、生鮮電商、新零售、社區團購、社交電商及書船直播電商相繼出現。線上零售打破了時(shí)間和空間約束，能哥帶來了無限供給，并引入評價機制。物流網絡的逐步完善，為(wèi)線頻下上業态的豐富構建了基礎。但近幾年，流量和線上履約成本不資嗎(bù)斷增加。而線上零售往往在跑馬圈地階段光輛，選擇性忽略了成本和效率。以部分生鮮電商為(wèi)科書例，出現了用高成本做“撅着屁股撿鋼镚兒”腦他的事。最終，在競争白熱化後，極高的運營成本無可避免地壓倒了企業。 九鼎觀察：木照
經曆種種慘烈競争，今天，無論線上、線下，我們(m科男en)認為(wèi)：零售行業的本質是成本敏感，毛利敏感，性價比敏感；核機書心是以更低(dī)的成本、更高的運營效率，提供更好(照行hǎo)的消費體驗（性價比商品）。
無論周期如(那會rú)何輪轉，回看每次零售浪潮，破壞者往往從邊緣朋商市場出發，以這樣的模式替代/颠覆舊有業态。02
韌性時(sh這少í)代，什麼樣的零售業态更具生命力？當下，我們(men)看到的書，購物中心“冰火兩重天”，大(dà)型超市式微，便利店穩定來通發展但總體增速不(bù)快，專業店在各領域經曆開(kāi)店理長、關店潮。未來，什麼樣的零售業态更具生命力？首先，九鼎投資(問器zī)認為(wèi)，中國消費市場正在進入“韌鐘讀性時(shí)代”，其特點表現為(wèi)“理性增長(cháng)”。一(我動yī)方面，我國人均GDP已連續兩年保持在1.2萬美電好元以上，人均可支配收入逐年增長(cháng)。麥肯錫全球研究院的數據顯示，鐘兵2019~2021年，年收入超過16萬元人民(mín)刀玩币（2.18萬美元）的中國城鎮家(jiā)庭數的年複合增長(cháng)率雨學（GAGR）達到18%，從9900萬增至1.38億。到2025年，還将有710南區0萬家(jiā)庭進入這一(yī)較高收入區間。另一(yī)方面，疫情以來，你開呈現階段性消費信心不(bù)足的局面。2022年社會(huì)消費品歌子零售總額比上年下降0.2%。在這一(yī)背景下跳銀，九鼎投資(zī)認為(wèi)，消費者會(huì放費)更為(wèi)理性。在産品上，表現為(wèi)回歸産品為(wèi)子年王、更關注品質和功能。在渠道上，更注重性價比，價格更具競争力的渠道将脫穎而書小出。長(cháng)期而言，我們(men)相信，消費升級的趨我笑勢仍然存在，這一(yī)趨勢下誕生的新機會(huì)值得(de)近都關注。但同時(shí)，消費升級是相對概念，不(bù)又黃同人群的消費升級和消費降低(dī)同時(間內shí)存在。而消費升級與注重性價比并不(bù)矛盾。具體到零售業态，随着麗光人均GDP的提高，中國的零售業态将呈現與文麗全球相一(yī)緻的發趨勢，即小(xiǎo)型化要農、社區化等。但同時(shí)，也具有不(bù)同特征：1. 中國線上業遠裡态的發展遙遙領先于其他(tā)國家(jiā)，線上業态的革新最為來線(wèi)領先，分化最為(wèi)豐富，将引領劇的全球發展。2. 中國供應鍊成熟，存在如(rú)服裝、家(jiā)居等相作海對過剩的品類。無論在國内還是在全球市場，基于這些品類的折扣業态都有更大(dà)熱舞發展空間。3. 更為(wèi)重要的是，中國市跳放場廣闊，分層明顯，不(bù)同業态在不(bù)同區域呈現出不(bù)一術計(yī)樣的發展趨勢。例如(rú)，我們(men)走相科訪了大(dà)量中國縣城後發現，大(dà)型商超近兩年在縣城中較少問受歡迎。原因在于，對于“多快好(hǎo)很光省”四大(dà)需求，大(dà)型商超的短(duǎn)闆在于無法滿足“快“舊笑，而這是縣城消費者最不(bù)顯著的需求。日本零售專家(jiā)中西話煙正雄認為(wèi), 零售轉輪理論不(bù)能解釋不(bù)同價坐紙格層次的零售企業創新。他(tā)指出, 新業态企業并不(bù)是下內以其費用結構的優勢把舊業态企業趕出去, 而是因技術邊界線的移動而獲得(d小件e)競争優勢。為(wèi)了達到某一(yī)服務水平而必要的最低(d窗厭ī)零售價格水平線叫技術邊界線。低(dī)價格—低(dī)服工兵務絕不(bù)是新業态的特征。任何層次的零售競争革新都能成為(wèi票費)新業态的出發點, 但隻有那些把技術邊界線向前推進且革新成功的新業态,門得 才能成長(cháng)為(wèi)主流業态。近幾年，展現出生命力的會(huì白現)員店、折扣店，事實上就是試圖把技術邊界線向前推進的案例。▍典型業态 1：倉儲友但會(huì)員店20世紀90年代，外資(zī答生)零售巨頭就将會(huì)員制引入中國，受限于諸多因素影響，這下化種模式并未得(de)到快速發展。近年來，倉可鐵儲會(huì)員店行業市場規模持續增長(cháng)，且經過本土化創新業影後迅速推廣。根據發達國家(jiā)經驗，會(hu那做ì)員制是人均GDP達到 1 萬美元後産生的，目标消費群體是有房有車(chē)窗女有孩子(zǐ)且工(gōng)作忙碌的中産階門唱級。中國人均GDP在2019年達到這一(yī)數據，同時(shí)，私厭校家(jiā)車(chē)保有量沖破2億輛，進入會(hu北謝ì)員制時(shí)代。山姆和Costco證明了其匠子圍繞“消費需求+單店模型+供應鍊物流”形成的正向商業模式：倉儲會(huì間用)員店通(tōng)過精選SKU，擴大(dà)單品采銷規模，以畫跳及極緻供應鍊和極緻價格能力，為(wèi)消費者提供訊話高質低(dī)價的産品。産品和供應鍊是這些國際巨頭的兩大頻雪(dà)護城河，也是本土企業努力的方向，需要在産品和供應鍊層面持續筆討打磨，提升選品、産品研發以及自有品牌的實力。前者需要找到優質供應商輛資的好(hǎo)産品。對于本土企業而言，找到更滿足本土需求的産品，是在與巨頭做這的競争中實現差異化優勢的途徑之一(yī)。産品研發更考驗企業綜合實力，東樂需要通(tōng)過洞察消費需求，與供應商協同，實現産品創新與生産。其中建立自司還有品牌是零售業态未來發展趨勢之一(yī)，屬于新我“制造型零售”。零售的邏輯之一(yī)就是将信任變現，通(t飛廠ōng)過打造門店和品牌形象，建立與消費者之間的信唱你任感，銷售自有品牌的産品。盒馬CEO侯毅靜個曾在遍訪歐美等國零售業巨頭後得(de)出結論，全球幾乎所有先進零售業件光基本以自有品牌為(wèi)主，一(yī)般占比在60-70%之間。這匠雜些零售企業重點解決了兩類問題：一(yī)是全球化采購下通(tōng)過銀新資(zī)源整合，尋找到成本優勢；二是建立起基于消費者需求的商品差異化能力機去，提升毛利率的同時(shí)，也擺脫了同質化競身匠争泥淖。但是，産品和供應鍊的升級需要整個生态鍊的逐漸成熟和發展，而不(bù)是長飛僅通(tōng)過某個業态創新就可以實現。因此，我們(men科山)認為(wèi)，倉儲會(huì)員店在中國會(huì)穩定用白發展，但增速不(bù)會(huì)太快。最終，任何形态的零錯開售組織都要回歸行業真相：甘願打笨仗，以慢打快。▍人資典型業态 2：折扣店在韌性消費時(shí)代，追求性價比是典型特征之一(機村yī)。尤其在經濟不(bù)景氣時(shí)，消信樹費者更積極地尋求折扣和促銷。從全球經驗看，經濟進入自小中低(dī)速增長(cháng)後，線上和線下低(dī)價折行笑扣零售業态都開(kāi)始呈現長(cháng)期的興盛。典型案聽男例如(rú)拼多多、美國折扣連鎖店達樂公司（Dollar General生頻）。但相較于綜合性折扣店，九鼎投資(zī)觀察到，他的零食折扣店在過去幾年間的增長(cháng)尤為(wèi)突出。中信腦子證券研究所不(bù)完全統計，截至2022年底，零食折行路扣店已超過1萬家(jiā)。同時(shí)華創證券相關研報測算，預計到鐵好2025年，國内零食折扣店數量可達3萬家(jiā)。原因在裡化于，在消費需求上，零食消費具有即時(shí)性照做，社區店有其存在價值。加之豐富的産品與低(dī)廉的價格，錯小基本能滿足“多快好(hǎo)省”四大(dà)需求。在件著單店成本上，折扣店的本質是通(tōng)過優化供應鍊将商品采購價子朋格做到最低(dī)。零食折扣店總部直接與品牌廠商不多對接現金(jīn)采購，品牌商不(bù)需要支付商超系統的劇媽進場、條碼、堆頭費用，換取優惠采購價格；同時(錯又shí)，縮短(duǎn)了過去多層經銷商的新相長(cháng)鍊條渠道。而零食相比其他(tā)品類更具優勢的地方在于，終懂坐端采購價涉及品牌和渠道的博弈，零食這一(yī)品類由于供給過剩，渠道的民紅話語權相對于部分品牌更強。因此，零食折扣店具有較強的議價能紙來力。此外，通(tōng)過在下沉社區選址開(kāi)店、集去下約化倉儲等模式，都在一(yī)定程度上優化了單店模型。據九數農鼎投資(zī)測算，零食折扣店可實現從生産到最終筆靜門店累計加價率遠低(dī)于傳統渠道，銷售價格較商超/高端零食集合店分别制年便宜 20%~30%和30%~50%，實現對其他(tā)渠道的謝線替代。在供應鍊物流上，零食不(bù)涉及冷鍊，保質期長(cháng)體匠，倉儲物流、履約交付的難度較低(dī)。 那外街麼，具備哪些特征的零食折扣店有機會(huì)在這一(yī)輪跑馬作地圈地中勝出？我們(men)認為(wèi)，可以從以下五方面考慮：1. 來這 時(shí)機：零食折扣店是先發優勢較為(w嗎煙èi)明顯的一(yī)種業态。這是由于零食折扣店行業雪北競争同質化，且供應鍊管理難度相對較小(xiǎo)，因此可以實現較快擴張，紅媽行業整體發展速度快，一(yī)旦錯(cuò)過卡位時(shí)機做討，後來者較難通(tōng)過差異化實現逆襲場唱。與之不(bù)同的，專業店可通(tōng)過品類創新實現說業差異化；便利店行業整體發展趨勢較好(hǎo)但速度較慢；超市行業發展睡見初期供應鍊管理難度較大(dà)，輕易跨區擴張更容易導緻虧損，因此先發優長現勢都不(bù)十分明顯。2. 産品：包括我購選品與叠代，找到合适的選品，及時(shí)更新産品，并協調供應鍊做出調整，是電日零食折扣店的核心能力之一(yī)。3. 規模：具有火很更好(hǎo)的單店模型，能吸引更多加盟商，快速實現門制錢店擴張複制的企業更有機會(huì)。4. 供應鍊：與其他拿低(tā)零售業态一(yī)樣，一(yī)方面是對供應商的選很農取和維系能力，一(yī)方面是對倉儲、物流的把控能力，決定了零食折友跳扣店能否走遠。5. 戰略大(dà)本營：表現為(wè銀睡i)區域内的競争優勢，相較于在零食折扣店品牌較多的東部地區參與競争，要機總部位于西部的零食折扣店或更容易輻射整個西南、西北區域，在區域内建立著通壁壘。
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