九鼎資(zī)本陳望：每一(yī)次零售變革，新業态趕走舊業态靠的隻是低(dī)價嗎？

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九鼎資(zī)本陳望：每一(yī)次零售變革，新業态趕走舊業錢數态靠的隻是低(dī)價嗎？

2023-09-20 16:00:33

來源丨九鼎投資(zī)

分享人丨九鼎投資(zī) 消費投資(zī)一(yī)部董事總做業經理陳望

這個夏天，“榴蓮千層”引發了一(yī)場“戰局”。

8月初，有用戶稱盒馬X會(huì)員區中一(yī)款榴數北蓮千層價格突降至99元，山姆以降價方式反擊。随後，盒制通馬上線了“移山價”，其中不(bù)乏瑞士卷、麻薯面包等山姆的熱銷單品。同時店間(shí)，美團買菜也推出特價促銷活動，并在活動頁面上打出“拔要筆河價”标簽，三家(jiā)零售平台陷入“混資學戰”。

這場價格戰背後，是倉儲會(huì)員店間的競争，也是不(暗下bù)同零售業态間的比拼。

零售業态：為(wèi)滿足不(bù)同的消費需求，商品零售經營者對相應要素進行組合而形姐街成的不(bù)同經營形态。根據經營方式、商品結構、服務功能等，可以分是弟為(wèi)便利店、超市、購物中心、專業店、網絡零售等17聽爸種業态（中國國家(jiā)标準2021）。

哈佛大(dà)學商學院零售專家(jiā)麥克内爾曾在雨視1958年提出“零售輪轉理論假說(shuō)”，認為(wèi)零售組織變革總是具有周期性，有着像旋轉車(chē)輪一文民(yī)樣的發展趨勢：

新的零售組織往往以低(dī)毛利、低(dī)成本、低(務放dī)價格進入市場。當它取得(de)成功時(shí)，必然引發模仿與競争。而激烈的競争又促使其采取價格之外的競争策略作從，如(rú)增加服務等。由此，費用支出增加，使其轉化為(wèi)高費用、高毛利、高價格的零書熱售組織。與此同時(shí)，又有新的革新者以更低(dī)成本、更低(dī)體船毛利的零售組織姿态進入市場，車(chē)生商輪重新轉動。

回看中國零售三十年，主流業态曆經更叠。無論是當下大(dà)熱的倉長場儲會(huì)員店、折扣店，還是此前，從百貨、商超、購物中心、電商、便利店，到線少短上化對零售組織的全方位滲透…不(bù)同形态的零售組織變革都遵循了這一(聽上yī)趨勢。

自2010年以來，九鼎投資(zī)曾圍繞購物中心、便利超市、零售專門店等業态，師體投資(zī)了華南地區的購物中心運營商皇庭國際（000056），西南地區便利超市龍頭企業紅旗連鎖（002697），裝飾建材家(jiā)居連鎖居然之家(jiā)（000785）、富森美（002818），鹵味品牌絕味食品（603517）、水果連鎖鮮豐水果等企業。

我們(men)發現，零售業态的更叠背後，都是對體驗和效率的提升。新的零售組織不(bù)斷通(tōng)過高性價比、差異化的商師得品，更好(hǎo)地滿足消費需求/體驗，同時商靜(shí)以精細化的供應鍊及運營将成本做到最低(d聽醫ī)。

今天，中國消費市場正在進入“韌性時(shí)代”，增長物我(cháng)日趨理性。我們(men)嘗試梳理章討十餘年來在零售業态變遷過程中的投資(zī)經曆，提煉業态更叠背後不(bù年廠)變的本質。

在新一(yī)輪消費周期輪動、消費投資(zī)系統性遇冷的當下，九鼎投如票資(zī)仍然相信，中國的消費基礎頗具韌性，品類和渠道的升級中依然樂著存在機會(huì)，而行業遇冷反而為(wèi)投資(zī)留民火出空間。

核心觀點

1. 零售的本質是成本敏感，毛利敏感，性價比敏感；核心是以更低(dī)的對鄉成本、更高的運營效率，提供更好(hǎo)的消費體驗（性價比商品）。

2. 新周期下，消費更為(wèi)理性，但消費升級趨勢仍然去亮存在，消費升級與注重性價比并不(bù)矛盾。更關注産品品質和功能、更做習注重性價比、價格更具競争力的零售形态更有機會(huì)市山脫穎而出。

3. 任何層次的零售競争革新都能成為(wèi)新業态的出發點, 但熱呢隻有那些把技術邊界線向前推進且革新成功的新業些下态, 才能成長(cháng)為(wèi)主理也流業态。

主流零售業态，沉浮三十年

▍從百貨商場到購物中心：體驗升級

20世紀80年代，在改革開(kāi)放的東風下，“新中國第一(工公yī)店”王府井百貨開(kāi)始實施“政企分開(kāi兒做)、簡政放權”等一(yī)系列改革，此後，一(yī)日兵大(dà)批不(bù)同所有制、不(bù)同經服少營方式的大(dà)型百貨商場拔地而起。

據中國百貨商業協會(huì)的數據，至1994年師麗，中國大(dà)陸經營面積10000平方雜習米及以上的大(dà)型百貨商店從1979年的1懂靜0家(jiā)增至40家(jiā)。

百貨商場以玲琅滿目的商品滿足了當時(shí)人們(me木行n)的購物需求。但随着物質逐漸充裕，人們(men)睡火對于消費體驗有了更多期待，融入更多餐飲、休爸務閑娛樂元素的現代購物中心應運而生。1996年，國内第一(y國一ī)家(jiā)大(dà)型購物中心廣州天河城誕朋草生，中國進入購物中心時(shí)代。

2000年後，随着中國經濟和城市建設迅速發展，零售業和近水房地産業突飛猛進，購物中心數量快速增長(cháng)，至水書2015年時(shí)已有近4000家(jiā)。

期間，九鼎投資(zī)曾集中考察了國内28座城市的6讀相00多個商場。當年，隻要是占據優勢的頭部購物中心，發展前景都相議讀對廣闊。而購物中心的核心門檻在于巨額資(好場zī)金(jīn)投入及商業地産的運營經驗。在運營過程中，競争要素包括位置、喝日市場定位、組合與配套、設計、招商、運營管理等。

以九鼎投資(zī)在2015年投資(zī)的皇庭國際為(wèi)例，其核心業務是商業運營服務花到，當時(shí)企業運營的深圳皇庭廣場位于深圳亮大CBD中心區，地理位置優越。同時(shí)，遠也通(tōng)過差異化的管理、招商和運營能力知路，自2013年年底開(kāi)業至2015年年底，皇庭國際将日均客流穩定林妹在4.5萬人次左右。

九鼎觀察：

這一(yī)時(shí)期，上個時(sh會懂í)代的“百貨商場”升級為(wèi)購物中心業态。

升級的過程也讓我們(men)看到：當市場經濟處于跨越式發展的過程中，零售企業的城要核心在于，圍繞體驗建立差異化壁壘，滿足不(bù很費)斷升級的消費需求。

▍超市與便利店：小(xiǎo)型化、社區化資地

在購物中心快速發展的同時(shí)，超市也迎來高速擴張期。其中，政劇可策在行業發展初期起到關鍵作用：

2000年後，在農改超（将農貿市場改為(wèi)超級市場）的大(dà)背景下，各地掀起建設生鮮食品超市的熱潮。

2004年12月後，我國全面取消了對外資(zī)投資(zī)國内零售企業的限制，大(dà)型外資(zī)超市企業如(rú年雜)沃爾瑪、家(jiā)樂福等充分發揮其全球采購、信線笑息技術、物流技術和先進管理技術的優勢，以大(dà)型超市海中的形态進入中國市場。

在此背景下，國内連鎖超市企業隻能以勤補拙，或是在高鐵生鮮供應鍊上建立壁壘，比如(rú)永輝超市；或是深耕區域，謀求差異化發展，比如(rú)我國西南地區最大(dà)的便利超市自師企業紅旗連鎖。

90年代，四川地區最大(dà)的副食品零售企業、成都三大(dà)老雜子牌商場之一(yī)的紅旗商場陷入國有零售業困局。時(shí)任紅旗訊從商場批發分公司經理的曹世如(rú)發現，當時(shí)成都幾乎沒有連鎖零售企近綠業，但人們(men)又有就近購物的需求。因此，曹服間世如(rú)萌生了依托紅旗商場的全國供應商及倉儲網絡開(kāi)設長姐超市的念頭。

1996年，曹世如(rú)所負責的批發公司在成都市梁家(jiā)巷開(kā白嗎i)出第一(yī)家(jiā)社區超市。2000年，紅頻朋旗連鎖正式改制，獨立運營。2005年，紅旗連鎖收購紅旗商場。

此後，紅旗連鎖進入穩步發展期。九鼎投資(zī)也開(kāi)始接觸紅旗月少連鎖。

根據發達國家(jiā)經驗，人均GDP超老要過3千美元時(shí)大(dà)型綜合超市開(kāi)始湖懂興起，超過5千美元後便利店業态開(kāi)始導入成長(cháng)，突破1山身萬美元後便利店将進入爆發期。2010年，紅劇知旗連鎖覆蓋的四川省人均GDP超過3000美元，成都秒有市人均GDP已經接近6000美元，正是便利超市快速發展時(也頻shí)期。

而且，當時(shí)二三線城市憑借較高的購買潛能、相對一(yī)兒場線城市更低(dī)的經營成本，正逐漸成為(訊少wèi)大(dà)型零售連鎖企業重點開(kāi)發的市場。

面對外資(zī)超市，紅旗連鎖采用了不(bù)同的競争策略：将其業态定義為(年現wèi)“便利超市”，介于超市和便利店之間，以面向住宅、物冷學校(xiào)、商務、娛樂等商圈的便利超市零售業态為(wèi)主，以謝但“便利、放心”為(wèi)經營特色，經營食森房品、煙酒、日用百貨等商品，同時(shí)提放兒供公交卡充值、電信繳費、電費充值等服務，既有便利店的網點效應，又兼外服具超市業态豐富的品類供給。

同時(shí)，紅旗連鎖深耕區域。一(yī)方面，便利超市行業進入壁壘不(bù)高，低數利潤率較低(dī)，其難度在于提高管理精細化和高效率，并以此形成規模效應，樹立明視品牌。而紅旗連鎖在四川地區已經有包括品牌、門店網絡、采購渠道在内的基礎。

另一(yī)方面，當年，上遊供應商普遍實行區域代理制度，多層分銷體系多以省或這那市為(wèi)單位，集中區域發展，這也有利于管理及提高議價能力。但這也是為(wèi)什麼跨區域擴展難以實在錯現。

九鼎觀察：

對比以永輝為(wèi)代表的綜合性超市和以紅旗連鎖月空為(wèi)代表的區域型便利超市，我們(m遠睡en)看到，相對于過去的農貿市場和夫妻老婆店，超市通(tōng)過不(bù)斷在供應鍊及經營管理上精耕細作，提供了包厭技括日用品等标品和生鮮等非标品的一(yī)站式購物體吃拍驗，産品豐富且更有品質。

加之其整齊的陳列、标準化的定價及服務，滿足議文了當時(shí)的消費升級趨勢。

而近幾年，傳統大(dà)商超逐漸式微，便利店則經曆了一(yī)波漸進發展。看坐

我們(men)認為(wèi)核心在于，便利店圍繞消費需求，基于供應鍊物流效率，提供了更“快”、更“好(hǎo)輛人”的消費體驗。此外，2019年，全國人均GDP突破1萬但錢美元。居民(mín)購買力的提高也為(wèi)便利店單店模北新型提供了支撐。

▍零售專業店：品類與可複制性

零售專業店是指，以銷售某一(yī)大(dà)類商品弟謝為(wèi)主的零售業态，體現專業性、深度性、品種豐富，部分也有專業服務人員提姐暗供建議。

在我國城市化進程過程中，由于人口數量增加，在城鎮的毛細校著血管，滿足多元、專業及就近購物需求的零售專業店開(kāi)始興黃動起，比如(rú)專注鴨貨鹵味的絕味食品。

絕味創始人戴文軍是“半路出家(jiā)”。2005年，37歲的戴文軍決定離(區為lí)職再創業。當時(shí)，在休閑鹵制品市場，煌上煌、周黑鴨、久久丫關拿等品牌已經聲名鵲起，但市場仍然較為(wèi)分散。因此，戴文軍判斷美事，這個領仍然有機會(huì)打造全國性的連鎖品牌。

同時(shí)，随着居民(mín)收入水平提高，同時(街時shí)得(de)益于食品工(gōng)業的現代化和海個物流等基礎設施的成熟，休閑食品成為(wèi)食服動品行業增長(cháng)最快的細分行業之一(yī)。因河得此，絕味決定将鹵味從主食變為(wèi)休閑食品。

2005年4月，絕味鴨脖開(kāi)出第民你一(yī)家(jiā)門店。

幾年後，九鼎投資(zī)開(kāi)始接觸絕味公司。在鄉她投資(zī)盡調過程中，我們(men)發現雪離：

1. 在零售終端方面，與同時(shí)期其他(tā)鹵味品牌相比，絕味拿工在加盟店方面投入較大(dà)。在加盟模式中，絕姐靜味生産鹵味，每日運送至各門店。為(wèi)降低(dī)加盟門檻，提高把控能力，絕味推出了一(y又子ī)系列标準化措施和監督措施。

同時(shí)，公司對門店的掌控程度高于其他(tā服木)休閑食品企業，并未出現明顯的流通(tōn熱美g)環節壓貨、銷售人員過于龐大(dà)、銷售費用較這女高等問題。相反，絕味可以實現迅速回籠資(zī)金他她(jīn)，加快存貨周轉。這一(yī)加盟模睡說式為(wèi)絕味在數年間實現迅速擴張打是謝下基礎。

2. 鴨脖産業化已達10年之久，行業競争較為(wèi)充分，步入品牌競争時(shí)代，而絕味在品牌及規模上具備優勢。

3. 在産業鍊中，上述兩大(dà)優勢又決定了其對上遊原小雜料——鴨副産品生産商，以及下遊直接客戶——加盟店花師有較強議價能力，使得(de)其具有一(yī)定利潤空間。朋男絕味解決的是鹵制品幹淨衛生和口味标準的問題人風，在加工(gōng)過程中建立壁壘，産生好知溢價。

居民(mín)收入水平提高除了帶來休閑食品市場的增長(cháng)，也刺激了水他煙果消費。代表天然、健康的水果市場呈現出消費升級趨勢。同一(yī)時(shí)期，以鮮豐水果為(wèi)代表的另一(y店樹ī)類零售專業店——水果超市應運而生。

在絕味第一(yī)家(jiā)門店開(kāi)設前的2004年，34歲的韓樹農子人在杭州開(kāi)設了第一(yī)家(jiā)鮮豐水果超市。

韓樹人是安徽六安人，18歲時(shí)隻身前往杭州打拼。初來杭她區州的數年，韓樹人推着三輪車(chē)在人行道上擺攤賣水果。直到有一好是(yī)天，韓樹人看到《沃爾瑪零售業真經》，從山姆•沃爾頓的故事裡受到啟發，萌發了開(kāi)水果超市的想法。

到2010年，鮮豐水果門店達到50家(jiā)，開(kāi)始邁出杭的刀州。期間，九鼎投資(zī)接觸到鮮豐水果，在投資(zī)考察發現，中國是水金玩果消費大(dà)國，但水果零售行業集中度較低(dī)，上下遊也較為(wèi)我書分散。

當時(shí)，市場上主要銷售水果的是夫月睡妻老婆店，但因規模小(xiǎo)導緻采購成本高。而商超在開(kāi下公)店速度、便利性等方面不(bù)具優勢。電商請樹則存在損耗高、履約難等問題。水果連鎖店相較之下，管理更靈活、更加貼近街分社區，随着門店數量增多，采購及配送成本也有進一(yī)步下降空間。

因此，九鼎投資(zī)當時(shí)預計，水果連鎖類超明錯市這一(yī)細分領域的增速将在一(yī)段時(shí)間内高于整體水爸醫果消費。同時(shí)，鮮豐水果還具備以下特點：

1. 在産品和供應鍊方面，鮮豐水果采用基地直采模式保證上遊産品長(cháng)期穩定可靠的雪理品質。鮮豐水果在國内與種植基地建立長(cháng)煙術期合作關系，也逐步提高進口直采水果的占比，滿足水果消費升級需求。

同時(shí)，通(tōng)過直采進一(yī)步縮短(duǎ請是n)供應鍊環節，并通(tōng)過品質分級管理、鮮度管理、損耗子爸控制管理三方面嚴格的标準化與流程化執行，确保品控。

2. 在門店運營和擴張方面，根據長(cháng)期積累的經驗及相關數到舊據，分析設計出貨架及櫃台陳列指引，以提升店面空間利用效率。遵循“通(tōng)過高頻、低(dī)毛利消費帶來的流量帶動低(dī)頻、高毛利消你厭費”的規律，達到總體利潤的均衡。同時(shí)，應用信息系統的數據分析，調整進貨量秒是及各門店推售力度。

另外，為(wèi)進一(yī)步提高門店的可複制性，鮮豐水果村用總結出市場容量、商圈氛圍、便利性、門店屬性、競司他争環境及店租六方面要素，将開(kāi)店選址的評判過程标唱科準化。

除去休閑零食、水果等領域的零售專門店，這一(yī)時(s河睡hí)期，随着我國城鎮化進程加速，房地産步入快車(c我道hē)道帶動了建材家(jiā)居市場的繁榮。

以九鼎投資(zī)曾投資(zī)的居然之家(jiā)和富森美為(wèi)例，在房地産作為(wèi)國民(mí看呢n)經濟底座的時(shí)代，這類專注裝飾建材家(jiā)居領域的零算作售業态得(de)以迅速發展。

九鼎觀察：

總體而言，不(bù)同領域的零售專業店的發展差别較大(dà)，但也呈現務呢共性特征。我們(men)總結發現，滿足這些特點的零售專業店更具成長(chán路員g)性：

對應品類所在市場的前景：品類具有廣譜性，細分市場規模較大(dà)且呈增長(電男cháng)趨勢的品類更有價值，較為(wèi)小(也讀xiǎo)衆的品類容易昙花(huā)一(yī)現。
相對綜合零售企業，細分品類的專業店在體驗和影會效率上能實現提升。比如(rú)，能更好(hǎo)應對專業性需求（如(rú議低)眼鏡店的驗光需求，家(jiā)居電器(qì)在體驗、交付輛老等方面的需求等）。
能否實現快速擴張複制：通(tōng)常，産品标準化程度較高、供應鍊（包括原材料的獲取和北工倉儲物流等）難度較低(dī)的專業店更易擴張。金飛

▍線上零售業态：警惕成本陷阱

2014年，我國社會(huì)零售品消費市場“電商化”比重首度超過10%。4湖又G開(kāi)始普及，智能手機掀起“新千元機”大(dà)戰，移舊嗎動互聯網浪潮向下沉市場普及。

随之而來的是，大(dà)型超市等業态發展至頂峰後呈下滑趨勢，讓位于更為爸年(wèi)便捷的便利店和線上業态。以服裝鞋帽為學場(wèi)主力商品的百貨、以數碼家(jiā)電為妹體(wèi)核心倚仗的電器(qì)城，更是在電商畫身的沖擊下一(yī)蹶不(bù)振。

這一(yī)時(shí)期，中國零售業态請月迎來分水嶺。

随後，與線上相關的新業态、新物種層出不(bù)窮，各類O2O、生鮮電商、新零子空售、社區團購、社交電商及直播電商相繼出現。

線上零售打破了時(shí)間和空間約束，帶睡空來了無限供給，并引入評價機制。物流網絡的逐步完善，為購村(wèi)線上業态的豐富構建了基礎。

但近幾年，流量和線上履約成本不(bù)斷增加。而線上零老拿售往往在跑馬圈地階段，選擇性忽略了成本和效率。以部分生鮮電商為(wèi)例，出現了用高成本做“撅着屁股撿鋼镚答化兒”的事。最終，在競争白熱化後，極高的運營成本無可避免地壓倒了議兒企業。

九鼎觀察：

經曆種種慘烈競争，今天，無論線上、線下，我們(men)認為(wèi)：零售行業的本質是成本敏感，毛利敏感，性價比敏感；核心是以更低(dī)的成本、更高的運營效率，提供更好(hǎo)就路的消費體驗（性價比商品）。

無論周期如(rú)何輪轉，回看每次零售浪潮，破壞者往往從邊緣市場窗匠出發，以這樣的模式替代/颠覆舊有業态。

韌性時(shí)代，

什麼樣的零售業态更具生命力？

當下，我們(men)看到，購物中心“冰火兩重天”，大(鐘著dà)型超市式微，便利店穩定發展但總體增速不黃火(bù)快，專業店在各領域經曆開(kāi)店、關店潮。

未來，什麼樣的零售業态更具生命力？

首先，九鼎投資(zī)認為(wèi)，中國消費市場正在進入“韌性時(shí)代”，其特點表東廠現為(wèi)“理性增長(cháng)”。

一(yī)方面，我國人均GDP已連續兩年保持在1.2萬美元以上，人均可支配收入腦笑逐年增長(cháng)。麥肯錫全球研究院的數據顯示，2019~2021年，年收入超過16萬元人民(mín見道)币（2.18萬美元）的中國城鎮家(jiā雪火)庭數的年複合增長(cháng)率（GAGR）達到18%，從9900萬紙弟增至1.38億。到2025年，還将有7100件我萬家(jiā)庭進入這一(yī)較高收入但土區間。

另一(yī)方面，疫情以來，呈現階段性消費信心不(bù)足的局面。2022年社會(huì)消費品零售總額比上年下降0.2睡個%。

在這一(yī)背景下，九鼎投資(zī)認為(wèi)，消費者會(huì)更為(wèi)理性。在産品上，表現為(wèi)回為女歸産品為(wèi)王、更關注品質和功能。在渠道上，更注重性價比，技房價格更具競争力的渠道将脫穎而出。

長(cháng)期而言，我們(men)相信，河分消費升級的趨勢仍然存在，這一(yī)趨勢下誕生的新機會(huì)值得(de謝唱)關注。但同時(shí)，消費升級是相對概念，不(b店市ù)同人群的消費升級和消費降低(dī)同時(shí)存街放在。而消費升級與注重性價比并不(bù)矛盾。

具體到零售業态，随着人均GDP的提高，中國的零售業态将呈現與全球相一(yī)緻的發趨勢為廠，即小(xiǎo)型化、社區化等。但同時(shí)，也具有不(bù黑身)同特征：

1. 中國線上業态的發展遙遙領先于其他(tā)國家(jiā費這)，線上業态的革新最為(wèi)領先，分化最為(wèi)豐富，将引務高領全球發展。

2. 中國供應鍊成熟，存在如(rú)服裝月下、家(jiā)居等相對過剩的品類。無論在國内還是白船在全球市場，基于這些品類的折扣業态都有更大(dà)發展空兵冷間。

3. 更為(wèi)重要的是，中國市場廣闊，分層明顯，舊坐不(bù)同業态在不(bù)同區域呈現出不(bù)一(yī)樣的發展趨勢。例如(rú)，我們(men)走訪了大(dà)你銀量中國縣城後發現，大(dà)型商超近兩年在縣城中較受歡迎。原這校因在于，對于“多快好(hǎo)省”四大(dà)需求，大(dà)型商做遠超的短(duǎn)闆在于無法滿足“快“，而這是縣城煙大消費者最不(bù)顯著的需求。

日本零售專家(jiā)中西正雄認為(wèi), 零微男售轉輪理論不(bù)能解釋不(bù)同價格層次的零售企業創新。

他(tā)指出, 新業态企業并不(bù)是以其費用結構的優勢把舊跳土業态企業趕出去, 而是因技術邊界線的移動而獲得(de)競空弟争優勢。為(wèi)了達到某一(yī)服務水平光跳而必要的最低(dī)零售價格水平線叫技術邊界線。

低(dī)價格—低(dī)服務絕不(bù)是新業态的特征。任何層次的零售競争革新都能成為(wèi)新業态的出發點, 但隻有那些把技術邊界線向前推進且革新成功的新業态, 才房理能成長(cháng)為(wèi)主流業态。

近幾年，展現出生命力的會(huì)員店、折扣店，事實上就是試圖離畫把技術邊界線向前推進的案例。

▍典型業态 1：倉儲會(huì)員店

20世紀90年代，外資(zī)零售巨頭就将議窗會(huì)員制引入中國，受限于諸多因素影響，這種模式并未得(de)到快子訊速發展。

近年來，倉儲會(huì)員店行業市場規模持續增長(c來數háng)，且經過本土化創新後迅速推廣。

根據發達國家(jiā)經驗，會(huì)員制是人均GDP達化計到 1 萬美元後産生的，目标消費群體是有房有車(chē)有孩子(z東問ǐ)且工(gōng)作忙碌的中産階級。中國人均GDP跳但在2019年達到這一(yī)數據，同時(shí)，去如私家(jiā)車(chē)保有量沖破2億輛，進飛雜入會(huì)員制時(shí)代。

山姆和Costco證明了其圍繞“消費需求+單店模型+供應鍊物流”形成的正向商業模式：倉儲會(huì)員店通(tōng)過精選SKU，擴大靜道(dà)單品采銷規模，以及極緻供應鍊和極緻價格她計能力，為(wèi)消費者提供高質低(dī行來)價的産品。

産品和供應鍊是這些國際巨頭的兩大(dà)護白事城河，也是本土企業努力的方向，需要在産品和供應鍊層面持續東友打磨，提升選品、産品研發以及自有品牌的實力。

前者需要找到優質供應商的好(hǎo)産品。對于本土企業而言，找到更滿足本土需求黑水的産品，是在與巨頭的競争中實現差異化優勢的途徑之一(y朋空ī)。

産品研發更考驗企業綜合實力，需要通(tōng)過洞察消費需求，與供很公應商協同，實現産品創新與生産。其中建立自城女有品牌是零售業态未來發展趨勢之一(yī)，屬靜火于“制造型零售”。

零售的邏輯之一(yī)就是将信任變現，通(tōng)過打造門店和品牌形象南山，建立與消費者之間的信任感，銷售自有品牌的産品相訊。

盒馬CEO侯毅曾在遍訪歐美等國零售業巨頭後得(de)西器出結論，全球幾乎所有先進零售業基本以自有紅廠品牌為(wèi)主，一(yī)般占比在60-70%之間。這些零售企業重點解決了放老兩類問題：一(yī)是全球化采購下通(tōng)過資(zī)源整合，尋找到成了劇本優勢；二是建立起基于消費者需求的商品差異化能力，提升鐘公毛利率的同時(shí)，也擺脫了同質化競争泥淖。

但是，産品和供應鍊的升級需要整個生态鍊的逐漸成熟和發展，而不(大中bù)是僅通(tōng)過某個業态創新就可以實現也農。

因此，我們(men)認為(wèi)，倉儲會(huì)員店在中國會(huì)穩門子定發展，但增速不(bù)會(huì)太快。最終，任如老何形态的零售組織都要回歸行業真相：甘願打笨仗，以慢打快。

▍典型業态 2：折扣店

在韌性消費時(shí)代，追求性價比是典型特征之一(yī)。尤其在經濟跳地不(bù)景氣時(shí)，消費者更積極地尋求折計著扣和促銷。

從全球經驗看，經濟進入中低(dī)速增長(cháng)後，線上和線下低(dī)舊慢價折扣零售業态都開(kāi)始呈現長(cháng)期的興盛。典型案有黃例如(rú)拼多多、美國折扣連鎖店達樂公司（Dollar Ge費紙neral）。

但相較于綜合性折扣店，九鼎投資(zī)觀察到，零食折扣店在過去幾年間的增玩行長(cháng)尤為(wèi)突出。中信證券研究所不(bù)完全統計，截至2綠店022年底，零食折扣店已超過1萬家(jiā)。同時(shí)華創證券相關業子研報測算，預計到2025年，國内零食折扣店數量可城機達3萬家(jiā)。

原因在于，在消費需求上，零食消費具有即時上你(shí)性，社區店有其存在價值。加之豐富的産品與低(d藍和ī)廉的價格，基本能滿足“多快好(hǎo)省”四大(dà)需求。

在單店成本上，折扣店的本質是通(tōng)過優化供應道懂鍊将商品采購價格做到最低(dī)。零食折扣店總部直接與品牌廠商對接現金(jīn玩明)采購，品牌商不(bù)需要支付商超系統的進場、條碼、堆頭費用，換取優惠采購湖些價格；同時(shí)，縮短(duǎn)了過去多層經銷筆相商的長(cháng)鍊條渠道。

而零食相比其他(tā)品類更具優勢的地方在于，終端采購價涉購鐵及品牌和渠道的博弈，零食這一(yī)品類由于供給過剩，渠道的話語權相對于部分聽線品牌更強。因此，零食折扣店具有較強的議價能力。

此外，通(tōng)過在下沉社區選址開(k月見āi)店、集約化倉儲等模式，都在一(yī)定程度上優化了單店模型。

據九鼎投資(zī)測算，零食折扣店可實現從生産到最終門店累計加價率遠低(dī)于傳統渠道，習慢銷售價格較商超/高端零食集合店分别便宜 20%~30靜聽%和30%~50%，實現對其他(tā)渠道的替代。

在供應鍊物流上，零食不(bù)涉及冷鍊，保質期靜船長(cháng)，倉儲物流、履約交付的難度較低(dī)。校匠

那麼，具備哪些特征的零食折扣店有機會(huì)在這一(yī)輪跑馬圈地中勝出？我們(men)認為(wèi)，可以從以下五廠火方面考慮：

1. 時(shí)機：零食折扣店是先發優勢較為(wèi)明顯的一(yī)種業不西态。這是由于零食折扣店行業競争同質化，且供秒醫應鍊管理難度相對較小(xiǎo)，因此可以實現較快擴張司房，行業整體發展速度快，一(yī)旦錯(cuò)過下坐卡位時(shí)機，後來者較難通(tōng)過差異化實現逆襲。

與之不(bù)同的，專業店可通(tōng)過品類創新實現差異化；便利店行業整體聽商發展趨勢較好(hǎo)但速度較慢；超市行業發展初期供應鍊綠志管理難度較大(dà)，輕易跨區擴張更容易一月導緻虧損，因此先發優勢都不(bù)十分明顯。

2. 産品：包括選品與叠代，找到合适的選品，及時(shí)更新産品，并協調供應鍊做出還開調整，是零食折扣店的核心能力之一(yī)。

3. 規模：具有更好(hǎo)的單店模型，能吸引更多加盟商，快速實現門店擴張複制的企業更醫北有機會(huì)。

4. 供應鍊：與其他(tā)零售業态一(yī)樣，一(yī)方面是對供應商的選取和維微她系能力，一(yī)方面是對倉儲、物流的把控能力，音要決定了零食折扣店能否走遠。

5. 戰略大(dà)本營：表現為(wèi)區域内的競争優勢，相較于在零食折扣區畫店品牌較多的東部地區參與競争，總部位于西部的零食折扣店或術見更容易輻射整個西南、西北區域，在區域内建立壁壘。