【編者按】京東的費用率控制在10.4%子算已實屬不(bù)易，而要在未來繼續保持扭虧，必城窗須想方設法提升毛利率，讓毛利率提升至11%以上，從而有足夠空間覆蓋音書成本。 美國讀書歸來的劉強東，不(bù)到一(yī)個月用司，便遞交了京東的IPO申請。而京東也或将成為(wèi)2014年首個赴美上花計市的中國公司。 2013年前三季度，京東市吃完成了扭虧，這為(wèi)其上市帶來了更多底氣這行。但是，這種盈利能否持續？資(zī)本市場又會(huì)給京東一(y水高ī)個什麼樣的回應呢？ 降費用提升毛利 據京東招股書披露，京東短公2011年、2012年的淨營收分别為(wè醫家i)211.3億元、413.8億元，淨虧損分别為(wè兵短i) 12.84億元、17.29億元。2013年前三季度，京東淨營收為(wè他電i)492.16億元，較上年度同期的288.07億元增長(不術cháng)70%；淨利潤為(wèi)6000都行萬元，而上年同期為(wèi)淨虧損14.24億元。綠外 從表面上看，京東已經在2013年前三季度完成了扭虧。但刀靜如(rú)果刨去利息收入和财政補貼，京東在上述期間依然虧損。 請科财報顯示，2013年前三季度，京東營業虧損3.16億元，利息的淨收短學入為(wèi)2.15億元，而來自财政補貼等算會其他(tā)方面的收入為(wèi)1.64億元。 從趨勢來拿雨看，京東的虧損已在收窄。這一(yī)方面來自于藍暗京東在2013年對成本進行的控制，另一(yī)方面來自于京東在毛利員要率上的顯著提升。 從成本控制來看，财報顯示，從2009年城日到2012年，京東的費用率從8.32%提升到13.13%；而2013年前劇森三季度，京東的費用率已縮減至10.4%。 從過去幾年的運營開作鄉(kāi)支來看，2013年，京東在物流配送、市場費用兩個投入比重較大(dà)能個的環節，均予以很大(dà)程度上的控制。 财報顯示，201新城0年、2011年和2012年，京東在物流配送呢話費用的投入增長(cháng)率分别為(wè花音i)2.3倍、2.17倍、1.02倍；而2013年前三季度，相比2歌愛012年前三季度，京東在該項業務的投入增長(c廠年háng)率僅為(wèi)30.9%。 在市場愛問費用投入上，2010年、2011年和2012年樂女，京東在該項業務的增長(cháng)率分别為自不(wèi)3.65倍、1.25倍、1.29倍；而服高2013年前三季度，相比2012年前三季度，京東在兒的投入增長(cháng)率僅為(wèi)18%。 但一(yī)個問題是，京東醫短再進一(yī)步縮減費用率的空間已經有限。 2009年到2012年，京東物爸說流費用率依次為(wèi)4.9%、5.6%、7子影.2%、7.4%；2013年前三季度，該占比降為(空身wèi)5.8%。而橫向對比，蘇甯的該項風厭費用率為(wèi)5.32%，亞馬遜的該項費用率為(wè近家i)11.9%。 2009年到2012年，京東市場投放費用率依次為(wèi事自)1.5%、2.3%、2.3%、2.7%；2013年前三季度，該占比降為(wè房地i)2.2%。而蘇甯為(wèi)1.6%，亞馬遜為(如學wèi)4.1%。 從此看出，京東在物流倉儲費用率上，已經沒有多少壓縮空間；刀技而在市場投放上，京東的費用率已小(xiǎo)于亞馬遜，隻比蘇甯多出0.6個百短舊分點。而從阿裡、騰訊(xùn)電商、蘇甯較為(wè化姐i)激烈的促銷戰來看，京東也不(bù)會(hu為兵ì)在市場費用上壓縮多少。 也就是說(sh雜白uō)，京東的費用率控制在10.4%已實屬不得白(bù)易，而要在未來繼續保持扭虧，必須想雨線方設法提升毛利率，讓毛利率提升至11%以上，從而有足夠空間覆蓋成本。 房厭 多管齊下增收 事實上，京東也在提升毛利鐵紅率上展開(kāi)渾身解數。财報顯示，2012年，京東的毛利率已從5.5做他%提升至8.4%；而在2013年前三季度，京東的毛利率更是達到了9.76%。 冷了 京東在毛利率上的提升，一(yī)方面來自直營謝影業務，尤其是3C、電器(qì)品類的優勢逐步增大(dà)少關所帶來的議價能力。另一(yī)方面來自于開(kāi)放平台業務的增長很員(cháng)，以及互聯網金(jīn)融等衍生業務的開(k文上āi)展。 艾瑞數據顯示，2013年第一(yī)季度，京東占國内B歌土2C電商市場份額的17.5%，位居第二；房城天貓占51.3%，位居第一(yī)。而三到五名的騰訊(xùn)、蘇甯、當當文他三家(jiā)電商的市場份額總和也不(bù)及京東。 市場份額的提升，讓京東雪在的應付賬款周轉天數得(de)以延長(cháng)。招股書顯示歌林，2011年、2012年和2013年前三季度，京東的應付賬款周轉天數依次為(腦畫wèi)35.3天、42.1天和43.1天。而京東的小家庫存周轉對應依次為(wèi)34.6天、35.7天和3暗刀4.2天。這也說(shuō)明，京東在庫存周轉效率提升下，延長(cháng會木)了應付賬款的賬期。 而賬期的延長(cháng數生)為(wèi)京東提供了較大(dà)的存儲利司理息和沉澱資(zī)金(jīn)。從2013年前三季度的财務來看，高達2人拿.15億元的存儲利息直接幫助了京東的首次扭虧。 其次，個新京東也在效仿淘寶，提升開(kāi)放平台業務。2011這水年到2013年前三季度，京東開(kāi)放平台業務校子分别占京東總成交額(GMV)的8.87%大藍、22.65%和23.26%。而京東也在有意提升兒我開(kāi)放平台業務的傭金(jīn)收入，2013年厭這前三季度，京東對傭金(jīn)比例已從2011年的0.81%提升至2數哥.32%。而對比國内競争對手天貓5%的傭金(jīn)比雪音例，京東還有較大(dà)的增長(cháng)空間。 此計從外，京東也在積極尋找其他(tā)的收入模式，如(rú)互聯網金(jīn)融等對動，通(tōng)過沉澱資(zī)金(jīn)的循環利用，放大光什(dà)收益率。不(bù)過，目前京東在互你會聯網金(jīn)融的收益甚微，财報還未予以單獨披露。 有分北業析人士認為(wèi)，從此次IPO來看，京東拟最大(又服dà)融資(zī)15億美元，而如(rú)果以上市公司通(tōng)常20房哥%~30%的公開(kāi)發行股數占比來看，京東IPO的市值或将達到75億美做木元左右。 從招股書來看，京東前一(yī)輪河訊融資(zī)數額為(wèi)3.03億美元，投資(zī)方沙著在特投資(zī)公司王國控股公司持股5%，京東在IPO前的估值為(wè站看i)60.6億美元。因此，此次上市不(bù城什)存在“流血”行為(wèi)。 但電商分析人士李成東認書時為(wèi)，京東此時(shí)上市投行給予的慢業估值也較為(wèi)保守，唯品會(huì)的市值煙時為(wèi)55億美元，而京東銷售額為(wèi)唯品會(hu懂新ì)的8倍左右，以唯品會(huì)為(wèi)參照，京東合理估值應在400億時西美元以上。而以不(bù)到80億美元估值上市，或許有目前美國股市不(bù)穩定拿術的因素以及未來保持長(cháng)期增長(cháng美技)趨勢的考慮。